Die Höhe der CEO-Vergütung gehört zu den meistdiskutierten Themen der Corporate Governance. In der Schweiz trug sie 2013 sogar zur Annahme der sogenannten „Abzocker-Initiative“ bei, die die Aktionärsrechte bei Say-on-Pay stärkte. Angesichts dieser Bedeutung stellt sich die zentrale Frage, was die Höhe der Vergütung tatsächlich bestimmt.
Ein erster Blick auf die Daten weist bereits auf einen wichtigen Faktor hin. Bei Schweizer börsenkotierten Unternehmen erklärt die Unternehmensgrösse allein rund 41 % der Variation der CEO-Vergütung.
Eine Regression der gesamten CEO-Vergütung auf gelaggte Unternehmensmerkmale wie Verschuldung, Umsatzwachstum, Return on Assets, Aktienrendite, geografische Reichweite und Volatilität sowie unter Kontrolle von Industrie- und Jahreseffekten zeigt, dass die Unternehmensgrösse der wichtigste Treiber der CEO-Vergütung ist: Ein Anstieg der Bilanzsumme um 1 % geht mit einem Anstieg der CEO-Vergütung um rund 0.43 % einher. Die zusätzlichen Variablen erhöhen die Erklärungskraft des Modells zusammen nur um rund 28.5 Prozentpunkte.
Während Aktienrendite, geografische Reichweite und Volatilität positiv mit der CEO-Vergütung zusammenhängen, gilt dies für Return on Assets und Umsatzwachstum nicht.
