Überlastete Verwaltungsräte und ihre Konsequenzen
In einem interessanten Working Paper analysieren Shapira, Eckstein und Shillo (2026), wie Verwaltungsräte durch zunehmend ausgeweitete regulatorische Erwartungen überlastet werden. Regulatoren verlangen immer häufiger, dass Verwaltungsräte die Aufsicht über Themen wie Cybersecurity, Geldwäscherei oder Klimarisiken übernehmen. In der Summe entsteht dadurch ein strukturelles Problem: Die Erwartungen an den Verwaltungsrat wachsen, seine Zeit und Aufmerksamkeit bleiben […]
Wie Corporate Governance Wert schaffen kann
In einer Discounted Cash Flow (DCF)-Bewertung wird der Unternehmenswert im Wesentlichen durch zwei Komponenten bestimmt: die erwarteten zukünftigen Free Cash Flows im Zähler die gewichteten Kapitalkosten (Weighted Average Cost of Capital, WACC) im Nenner In früheren Beiträgen haben wir argumentiert, dass Corporate Governance die Fremdkapitalkosten senken kann. Fremdkapitalgeber bevorzugen Stabilität, Transparenz und geringe Ausfallrisiken. […]
Die Bedeutung von Corporate Governance für die Fremdkapitalkosten
Fremdkapitalgeber – ähnlich wie nicht diversifizierte KMU-Eigentümer – legen grossen Wert auf Stabilität und den Schutz vor Verlusten. Corporate Governance kann Ausfallrisiken, Informationsrisiken und Ereignisrisiken reduzieren. Zudem spiegelt die „Character“-Komponente der 5 Cs der Kreditvergabe die Qualität der Governance und die Verlässlichkeit des Managements wider – über die rein finanziellen Faktoren wie Capacity, Capital, Collateral […]
Die Bedeutung von Corporate Governance in KMU
Nach dem Capital Asset Pricing Model (CAPM) werden die Eigenkapitalkosten eines börsenkotierten Unternehmens durch das Beta bestimmt, d. h. durch die Kovarianz der Renditen des Unternehmens mit dem Gesamtmarkt. Unternehmensspezifische Risiken (einschliesslich Governance-Risiken) werden diversifiziert und beeinflussen die Eigenkapitalkosten nicht. Dieses Modell setzt voraus, dass die Investoren gut diversifiziert sind. In der Praxis wird teilweise […]
Ist die CEO Vergütung wirklich variabel?
Ein grosser Teil der CEO-Vergütung wird formal als variabel klassifiziert und macht häufig rund 50 % bis 80 % der Gesamtvergütung aus. Zudem hängt der kurzfristige Bonus in der Regel von Kennzahlen wie Umsatz, EBITDA oder Jahresgewinn ab. Man würde daher erwarten, dass die CEO-Vergütung mit diesen Kennzahlen schwankt. Eine einfache Möglichkeit, dies zu überprüfen, […]
Granted vs. realized compensation: der Fall von PSU-Zuteilungen
Vergütungsberichte legen üblicherweise den Grant Value von langfristigen Vergütungsbestandteilen (LTI) offen. Wenn diese Ansprüche in Form sogenannter Performance Share Units (PSUs) ausgestaltet sind, kann der letztlich realisierte Wert erheblich vom Grant Value abweichen. Vereinfacht lässt sich der Grant Value einer PSU-Zuteilung wie folgt darstellen: Grant Value der PSU = Anzahl Einheiten × Vesting-Faktor bei Zielerreichung […]
Was bestimmt die Höhe der CEO-Vergütung?
Die Höhe der CEO-Vergütung gehört zu den meistdiskutierten Themen der Corporate Governance. In der Schweiz trug sie 2013 sogar zur Annahme der sogenannten „Abzocker-Initiative“ bei, die die Aktionärsrechte bei Say-on-Pay stärkte. Angesichts dieser Bedeutung stellt sich die zentrale Frage, was die Höhe der Vergütung tatsächlich bestimmt. Ein erster Blick auf die Daten weist bereits auf […]
Vergütungsberichte: mehr Offenlegung, aber nicht unbedingt mehr Klarheit
Während der Publikations- und GV-Saison richten sich die Aufmerksamkeit und die öffentliche Debatte meist auf eine Zahl: die CEO-Vergütung. Die wichtigere Frage ist jedoch, ob Vergütungsberichte es den Aktionären tatsächlich erlauben nachzuvollziehen, wie Vergütung festgelegt wird. Ein typischer Vergütungsbericht enthält heute weit mehr als nur Grundsalär und Jahresbonus. Er umfasst in der Regel kurz- und […]
Corporate Governance: Der Kontext zählt – Übersicht der 12-teiligen Serie
In dieser Serie beleuchten wir zentrale Fragen der Corporate Governance. Im Zentrum stehen das institutionelle Umfeld, die Aktionärsstruktur und das operative Umfeld als zentrale Einflussfaktoren auf die Ausgestaltung von Governance-Strukturen. Die Beiträge der Serie sind nachfolgend thematisch gebündelt. Grundlagen Die ersten Beiträge führen in die Grundfragen der Serie ein. Im Zentrum stehen die Kontextabhängigkeit […]
Corporate Governance: Der Kontext zählt – Teil 12
In den vorangegangenen Beiträgen haben wir gezeigt, dass Corporate-Governance-Strukturen die unternehmensspezifischen Governance-Herausforderungen widerspiegeln und nicht einem einheitlichen Modell folgen. Sie werden von drei zentralen Determinanten geprägt: 🔵 dem institutionellen Umfeld (Hard Law, Soft Law, Kultur),🔵 der Eigentümerstruktur,🔵 dem operativen Umfeld (wie Grösse, Komplexität und Lebenszyklus). Ein zweiter zentraler Punkt der Serie war, dass Unterschiede in […]